廣東星輝車模股份有限公司是一家專業(yè)致力于車模的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司成立之初，主要從事電動(dòng)玩具汽車和塑膠玩具的經(jīng)營，自2005年起，公司根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢，抓住汽車普及和玩具禮品化的市場契機(jī)，進(jìn)行產(chǎn)品戰(zhàn)略創(chuàng)新，將傳統(tǒng)玩具制造和汽車文化傳播相結(jié)合，與均屬世界500強(qiáng)企業(yè)的知名汽車廠商進(jìn)行戰(zhàn)略聯(lián)盟，獲取汽車廠商的授權(quán)，重點(diǎn)發(fā)展車模業(yè)務(wù)。

業(yè)績符合預(yù)期，收入盈利大幅增長，毛利率繼續(xù)改善，公司1～3季度業(yè)績完全符合我們前期季報(bào)前瞻中的預(yù)期，公司收入依然保持了38%的高速增長，而公司募投產(chǎn)能基本在8月初開始投產(chǎn)，增加產(chǎn)能大約770萬輛，而10月份預(yù)計(jì)公司租廠房產(chǎn)能將停租，整體看，產(chǎn)能將凈增約550萬輛收入2012年仍將保持高速增長態(tài)勢；另一方面，公司毛利率水平三季度達(dá)到34.99%，較同期還有微幅提升，我們認(rèn)為公司在人工、原材料，大額在建工程轉(zhuǎn)固的背景下，毛利率仍保持微幅上升非常不易，也是企業(yè)管理效率的體現(xiàn)。

新增授權(quán)使得企業(yè)銷售費(fèi)用較快提升，現(xiàn)金流穩(wěn)健。公司三季度銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比增加56%和49%，主要源自公司本年度新增法拉利、保時(shí)捷等名企車模，授權(quán)費(fèi)用有較大提高，同時(shí)收入增長較快和募投項(xiàng)目投產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致其費(fèi)用水平上升超過收入增長速度；隨著項(xiàng)目投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)，三費(fèi)占比將進(jìn)一步下降。另一方面，公司三季度實(shí)現(xiàn)每股收益達(dá)到0.38元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流也達(dá)到0.38元，在當(dāng)前資金緊張的大背景下，這一成績充分凸顯了公司現(xiàn)金管理能力。

四季度車�；�地項(xiàng)目逐漸達(dá)產(chǎn)，福建嬰童車項(xiàng)目投產(chǎn)。公司8月份募投項(xiàng)目基本完成并正式投產(chǎn)，未來預(yù)計(jì)11月嬰童車模也將完工并投產(chǎn)，從我們和經(jīng)銷商的交流情況看，嬰童車模在國內(nèi)有較大市場空間，經(jīng)銷商有興趣和信心幫助公司將產(chǎn)品推向市場，因此，我們預(yù)計(jì)未來嬰童車模項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，也將體現(xiàn)為公司2012年的增長極。

四季度處于內(nèi)銷市場旺季，維持公司買入評級。三季度出口旺季已經(jīng)到來，四季度隨著春節(jié)臨近，內(nèi)銷市場將逐漸興旺，我們認(rèn)為公司高增長仍能保持，而新項(xiàng)目的投產(chǎn)達(dá)產(chǎn)將成為2012年增長亮點(diǎn)，我們維持公司2011，2012年0.58，0.85元的盈利預(yù)測，鑒于企業(yè)良好的內(nèi)銷渠道建設(shè)和運(yùn)營能力，并逐漸形成其強(qiáng)大的商業(yè)壁壘，維持公司買入評級。