隨著伊利宣布收購澳優(yōu)乳業(yè)消息的公布，今年迄今為止中國乳業(yè)最大一筆投資并購案塵埃落定。10月27日，中國最大乳企伊利股份（SH:600887）發(fā)布公告稱，擬通過全資子公司香港金港商貿(mào)控股有限公司（以下簡稱“金港”）戰(zhàn)略入股澳優(yōu)乳業(yè)（01717. HK），進一步加碼嬰幼兒配方奶粉和營養(yǎng)食品領域。

《財經(jīng)》新媒體了解到，如果此次并購案順利達成，伊利將間接持有6.2億股澳優(yōu)股份，涉及金額約為62.45億港元，占澳優(yōu)擴大后股份總額的34.33%，成為澳優(yōu)單一最大股東。此次交易也是今年中國乳業(yè)企業(yè)之間規(guī)模最大的一筆投資并購。

業(yè)內(nèi)認為，隨著伊利入股澳優(yōu)，國內(nèi)嬰幼兒奶粉市場或發(fā)生新一輪變化。對于伊利來說，能夠實現(xiàn)在嬰幼兒奶粉業(yè)務上的大飛躍。另外，澳優(yōu)在海外大量布局的上游和工廠，能夠為伊利帶來更多的歐洲資源和生產(chǎn)的優(yōu)勢。對澳優(yōu)來說，無疑將在資本層面獲得更多的幫助。此次伊利并購澳優(yōu)，奶粉市場集中度將進一步提升，行業(yè)洗牌也將跑出加速度，未來奶粉行業(yè)將進入全方位競爭。

并購提速 伊利巨資收購澳優(yōu)成最大股東

據(jù)悉，中信、晟德大藥廠等股東將繼續(xù)持有澳優(yōu)部分股票。此次交易完成后，澳優(yōu)前5大股東持股將變更為：伊利子公司金港持股34.33%；晟德大藥廠持股7.23%; 澳優(yōu)董事長顏衛(wèi)彬持股6.71%；澳優(yōu)CEO Bartle van der Meer及其個人擁有的全資附屬公司共同持股5.23%；中信農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)基金旗下全資子公司Citagri Easter Ltd.,持股5.11%。

事實上，近年來，乳業(yè)市場資本動作不斷，并購事件輪番上演。2018年，伊利收購泰國品牌Chomthana；12月，蒙牛收購了中國圣牧旗下內(nèi)蒙古圣牧高科奶業(yè)有限公司51%的股權；2019年，伊利收購共新西蘭品牌Westland，同年旗下控股子公司“優(yōu)然牧業(yè)”收購“賽科星”集團58.36%股權；2020年伊利旗下“優(yōu)然牧業(yè)”以人民幣23.1億元收購“恒天然中國牧場”全部股權；2021年7月，陜西小羊妙可乳業(yè)有限公司持有人變更為飛鶴乳業(yè)，意味著飛鶴時隔7年再次布局嬰幼兒羊奶粉賽道。同年，伊利完成對中地乳業(yè)的收購。

業(yè)內(nèi)普遍認為，兩大巨頭聯(lián)姻將是一次戰(zhàn)略雙贏。據(jù)了解，澳優(yōu)乳業(yè)是近年來快速成長的國際化嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)健康公司，擁有全球羊奶第一品牌，在羊奶粉領域依然占據(jù)優(yōu)勢地位。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，自2018年以來，澳優(yōu)配方羊奶粉銷售額已連續(xù)3年占國內(nèi)嬰幼兒配方羊奶粉總進口量6成以上，居全球羊奶粉銷量第一。

伊利集團董事長潘剛表示，伊利認同澳優(yōu)乳業(yè)的企業(yè)文化、戰(zhàn)略布局。未來，伊利將充分發(fā)揮在規(guī)模、品牌、渠道、產(chǎn)業(yè)鏈等方面的優(yōu)勢，賦能澳優(yōu)的長期健康發(fā)展，并與澳優(yōu)攜手開拓配方奶粉、乳制品乃至健康食品行業(yè)新格局和新可能，實現(xiàn)共同的產(chǎn)業(yè)夢想。

澳優(yōu)乳業(yè)董事長顏衛(wèi)彬則則表示，對于澳優(yōu)來說，引入伊利這樣的戰(zhàn)略投資者，不僅是產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同和賦能，更是管理和戰(zhàn)略的賦能。非常重伊利作為龍頭企業(yè)的實力，以及伊利帶領中國乳業(yè)走向世界的戰(zhàn)略眼光和格局。此次戰(zhàn)略入股，無論是對兩家企業(yè)本身，還是整個中國乳業(yè)及營養(yǎng)品業(yè)界，甚至是推動世界乳業(yè)及營養(yǎng)業(yè)發(fā)展都將產(chǎn)生重大影響�！�

“對伊利而言，收購澳優(yōu)可以快速增厚體量和業(yè)績，形成全品類全價位的產(chǎn)品布局，甚至超越外資奶粉品牌市場規(guī)模，滿足資本市場對其在短期內(nèi)的訴求；對澳優(yōu)也有利好，澳優(yōu)現(xiàn)在雖然是羊奶一哥，但也面臨著后繼者的競爭，若雙方達成一致，澳優(yōu)基本上可以共享伊利的全部資源，特別是渠道資源，并與伊利國外的工廠發(fā)揮協(xié)同作用�！比闃I(yè)分析師宋亮認為。

在中國食品分析師朱丹蓬看來，這意味著伊利在配方奶粉上獲得多個營收過億的單品，或夯實該公司在配方奶粉中第一梯隊的地位；而澳優(yōu)方面或可借助伊利的渠道等，增加其羊奶粉等拳頭產(chǎn)品在市場中的擴張。

中小品牌或被淘汰 行業(yè)競爭加劇

“從發(fā)展趨勢來看，伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)之后，將加快技術研發(fā)向專業(yè)營養(yǎng)方向發(fā)展。同時，未來兩者之間無縫隙的布局會更加密集，將會加速中小品牌退出市場或被淘汰�！彼瘟寥缡欠Q。

也有分析人士指出，伊利完成對澳優(yōu)部分股權收購后，將與飛鶴展開全方位的競爭。

從數(shù)據(jù)看，2021年上半年，飛鶴實現(xiàn)營收115.44億元，同比增長32.6%；今年上半年伊利總營收565.06億元，同比增長18.89%，其中，奶粉及奶制品營收76.27億，同比增長14.83%。

但這兩家面對的是一個存量市場。根據(jù)佛若斯特沙利文報告顯示，中國嬰幼兒配方奶粉市場持續(xù)低迷，預計2020年-2025年，零售銷售量的復合年增長率為-4.1%，至2025年將下降至76.49萬噸。

高端化成為業(yè)內(nèi)企業(yè)提升利潤的必由之路，其中有機奶粉和羊奶粉一直是嬰幼兒奶粉行業(yè)中高端化的主要特征。與同行相比，伊利布局較晚。2019年7月，伊利推出旗下首款有機嬰幼兒配方奶粉金領冠“塞納牧”；當年年底，伊利又上市首款羊奶粉“悠滋小羊”。

宋亮指出，未來奶粉行業(yè)將進入全方位競爭，包括人才、管理、供應鏈體系、品牌、渠道、商業(yè)模式、創(chuàng)新以及技術研發(fā)等。在未來競爭中，飛鶴跟伊利之間各有所長，總體來看，會形成一個相斥的格局。

并購之后將面臨著整合，乳業(yè)并購產(chǎn)品同質化嚴重，如何整合成為亟需解決的難題。宋亮表示，并購后，雙方還是以獨立的實體存在，可以在供應鏈體系、品牌建設，渠道共享進行整合，以及在技術研發(fā)和相關平臺進行共享。

集中度提高 進入全方位競爭時代

由于出生率下降，以及嬰幼兒奶粉配方即將迎來第二次注冊，致使國內(nèi)奶粉市場競爭持續(xù)激烈，今年年初以來，嬰幼兒配方奶粉市場增長放緩，而此次伊利并購澳優(yōu)，奶粉市場集中度將進一步提升，行業(yè)洗牌也將跑出加速度。

通過羊奶這一細分領域可以看到，目前已有伊利、蒙牛、君樂寶、貝因美、健合集團等頭部品牌加入羊奶粉賽道，意在掘金高端奶粉市場，競爭極為激烈。在業(yè)內(nèi)看來，未來羊奶粉市場格局會發(fā)生較大變化，澳優(yōu)的龍頭地位暫時無法撼動，但隨著飛鶴、蓓康僖、健合、藍河等品牌分食市場份額，競爭加劇，加之今年人口出生率創(chuàng)新低、奶粉臨期庫存高、細分品類都在打價格戰(zhàn)，預計羊奶粉價格很可能“繃不住”。

業(yè)內(nèi)人士指出，2016年的奶粉新政淘汰了大量中小品牌，使得奶粉市場的競爭已經(jīng)從大小企業(yè)的競爭，逐步轉為具備一定規(guī)模和品牌力的企業(yè)間的“貼身肉搏”。目前嬰幼兒奶粉市場增長乏力，為應對競爭，中大型乳企都在進行奶粉全品類布局，以找到新的利潤增長點。

宋亮認為，市場進入存量競爭階段，企業(yè)一是需要進一步加強市場的精細化營銷；二是延長產(chǎn)品生命周期，從嬰幼兒配方奶粉擴展到兒童奶粉等；三是向專業(yè)營養(yǎng)食品提供者轉型，進行“全家、全營養(yǎng)、全渠”布局；四是加強中端嬰幼兒配方奶粉的市場建設；五是通過扁平化發(fā)展，進一步降低流通成本。

他表示，當嬰配粉市場競爭處于“零和博弈”時期，行業(yè)競爭進一步加劇，市場集中度不斷提升后，市場呈現(xiàn)“強吃強，強并強，強打強”的強強碰撞。

宋亮指出，導致這種現(xiàn)象的原因在于：一方面，外在的市場競爭環(huán)境發(fā)生巨大的變化；另一方面，從內(nèi)因來說，伊利并購澳優(yōu)乳業(yè)之后，將為其在奶粉業(yè)務布局上實現(xiàn)彎道超車，不僅在嬰配粉體量上躍居全國第二，而且實現(xiàn)牛羊品類并舉，加強在奶粉領域全品類、全價位、全渠道的競爭。